（报告出品方/作者：中信建投证券，刘乐文）

一、美国：一元店面向下沉市场，提供低价便利服务；高通胀下刚需 产品需求稳定，门店存在销售机遇

Dollar General、Dollar Tree 为美国一元店行业的龙头企业。美国一元店主要运营品牌包括 Dollar General、 Dollar Tree、Five Below，其中，Dollar General 和 Dollar Tree 市场份额较大。截至 2022 年第二季度末，Dollar General 和 Dollar Tree 在零售百货中的市占率分别为 4.4%、3.4%。一元店与沃尔玛等零售百货店经营理念不同， 进行错位竞争。 通过研究 Dollar General、Dollar Tree，我们发现，美国一元店主要为“低端零售型”，商品价格低廉，覆 盖范围广泛，面向低收入群体提供低价便利服务。

（一）商品价格低廉，覆盖范围广泛，面向低收入群体，提供低价便利服务

1、覆盖范围广泛，提供便利服务

Dollar General 和 Dollar Tree 门店广泛覆盖全美，数量稳定增长，广泛覆盖提供便捷零售服务。截至 2022 年 7 月末，Dollar General 在美国 47 个州拥有 18566 家门店，2013-2021 年门店复合平均增长率为 5.59%，其中 2017 年实现了 8.79%的高增长，主要原因系 Dollar General 收购 323 家 Family Dollar 门店（Dollar Tree 收购了 Family Dollar 品牌本身及部分门店）。近年来，Dollar General 一直实施门店拓展战略，年增长率稳定在 5%~6%。 从地域分布上来看，门店主要分布于美国南部、西南部、中西部和东部。门店数量最多的州为德克萨斯州，截 止 2021 年底拥有门店数量 1709 个，占总门店数量的 9.4%。 截至 2021 年底，Dollar Tree 共有 16077 家门店，覆盖美国本土 48 个州和加拿大 5 个省，其中 Dollar Tree 品牌共 8061 家门店，Family Dollar 品牌共 8016 家门店（H2 门店 3815 家）。从 2018 年 Family Dollar 传统门店 正大量改造为 H2 门店。

大约 75%的美国人口居住在门店 5 英里范围内，到店平均购物时间不超过 10 分钟。通过计算各州门店覆盖 密度（将已开店两年的州纳入计算范围），单店覆盖的人口呈现下降趋势并趋于稳定，国内拓店速度逐渐放缓， 现有模式趋于饱和。

2、面向下沉市场，服务低收入群体

门店分布来看，Dollar General 和 Dollar Tree 均密集覆盖低收入群体。其中：（1）Dollar General 约 75% 的门店位于人口不超过 2 万人的城镇，集中于低收入者比例较高的人口中心。Dollar General 超过一半客户的年 收入低于 5 万美元。随着门店快速扩张，门店覆盖半径缩小，从 2010 年单店覆盖 6.7 万人缩小到 2021 年的单 店覆盖 3.7 万人。密集的门店能够为消费者提供更加近距离的便利购物体验。（2）Dollar Tree 主品牌主要布局 于城市的人口密集地区，副品牌亦覆盖农村地区。Dollar Tree 品牌的部分门店开设在沃尔玛等连锁零售店附近， 争夺沃尔玛部分的消费人群。Dollar Tree *收购的 Family Dollar 品牌运营类似于 Dollar General，面向城市和 农村低收入消费者。

产品价格低廉，绝大部分价格仅为个位数。（1）Dollar General 近 90%的商品价格低于 5 美元。Dollar General 近 75%的商品价格在 1-4.99 美元之间，其中，0-1 美元的商品占 13.57%。随着主要竞争对手 Dollar Tree 放弃 1 美元商品，将价格普遍提升至 1.25 美元，Dollar General 继续扩充 1 美元商品，强调自身一元店属性，覆 盖 Dollar Tree 可能流失的低收入客户群体。（2）Dollar Tree *旗下品牌 Family Dollar 实行多价格运营策略， 但是主要价格带仍为 1-10 美元。近年来*实行门店优化策略，将 Family Dollar 改造成 H2 门店。与传统商店 相比，H2 模式下 1.25 美元商品数量增加，业绩表现更好。

3、低成本运营，构筑价格优势

折扣零售商通过低成本运营建立产品价格优势。以 Dollar General 为例，（1）*门店布局简易，以低成 本和简洁装修布局为主要特点，包含金属货架、条形照明和低成本标牌。（2）*人工成本低。*门店面积 较小，平均单店面积为 7400 平方英尺，明显低于沃尔玛邻里市场门店的平均面积 42000 平方英尺。门店面积较 小和布局简易使得*对于门店员工需求较少，Dollar General 单店平均有 9 名员工，包括 1 名经理、若干经理 助理、3 名或更多销售助理。同时*员工薪酬低于沃尔玛，根据 payscale 调查数据，Dollar General 员工平均 薪酬为 10.37 美元/小时，同类一元店 Family Dollar 和 Dollar Tree 的平均薪酬分别为 10.99 美元/小时、10.65 美 元/小时，而百货商店 Walmart 的员工平均薪酬为 13.25 美元/小时。

（3）控制 SKU 数量，减少生鲜易腐产品。Dollar General 商店有 10000-12000 个 SKU，而沃尔玛约有 60000 个，同时大多数 Dollar General 商店不提供生鲜食品或易腐产品，主要为消耗品。Dollar General 主要销售商品种 类包括消耗品（清洁纸类、包装食品、冷冻产品和健康美容等）、季节性产品（节日用品和电子产品）、家居用 品（厨房卫浴），以及日常服饰。门店销售以消耗品为主，占营业收入的比重超过 75%。未来随着*战略的 调整，毛利率较高的非消耗品销售占比会逐渐提高，同时不断丰富商品矩阵，延伸到医*领域。Family Dollar 商 品类型包含消耗品、家居服饰、季节性产品和电子产品，商品结构与 Dollar General 类似；Dollar Tree 主要商品 包括消耗品、杂货和季节性产品，2021 年消耗品比重下滑 2.8%至 45.50%，杂货提升 2.1%至 48.80%，成为营收 占比最高的商品类型。

（二）*补贴刺激*收入快速增长，高通胀顽固*营收仍具韧性

*以来销售收入快速增长，盈利能力改善。虽然 2020 年*影响经济发展和居民收入，但是*补贴刺激了居民消费增长。一元店主要客群为低收入群体，边际消费倾向更高，因此消费补贴效果明显。2020 及 2021 年，Dollar General 营收增速明显提升，*期间*补贴消费需求激增，促销活动减少、存货减值下降等因素 使得毛利率大幅提高。 原材料价格、油价等成本上升，*毛利率面临压力；不过，升级业态、加强成本管控等使得毛利率坚挺。 随着*补贴红利的消失，消费整体需求较*前期回落，*促销活动逐渐回归常态，同时存货减值增加， 因此 2022Q1 毛利率下行。此外，油价上涨、通胀高企，*产品和原材料成本升高，而且毛利率更低的消耗品 占比增加，均对毛利率产生一定影响。不过，*积极调整经营战略以提升盈利能力：（1）优化和扩展 DG Fresh 门店和 NCI（Nonconsumable Initiative，增加非消耗品），NCI 已经在 13000 家门店布局，增加非消耗品销售可 以提升毛利率（消耗品一般毛利率较高）。（2）增加全球采购和自有品牌产品，同时压缩经营成本，例如，一 方面，海运成本降低利于国外低价商品输入；另外一方面，*加大布局自有运输提升运输效率降低运输成本， 自有运输团队规模扩大至原来 2 倍，单个司机成本节约 20%。（3）加速 pOpshelf 门店开设，2022 年门店数量 计划达到原有 pOpshelf 门店 3 倍，年底总数达到 150 家*门店和 50 家店中店，2025 年总门店达到 1000 家。 pOpshelf 的毛利率超过 40%，相较其他店型更高。观察 2022Q2 财务数据，*实施的措施已经产生效果，毛利 率环比 Q2 提升 1.05 pct，同比*前 19Q2 仍然上升 1.56 pct。

美国通胀水平攀升，处于历史高位。*对于欧美经济影响逐渐减小，经济逐渐复苏，美国*非农就业 人数超越*前水平。同时俄乌冲突致使全球能源、农产品等价格处于高位。以上因素进一步加剧美国通胀飙 升，达到近 40 年高位。美国整体 CPI 于 2022 年 6 月达到高点 9.1%后回落，9 月 CPI 仍为 8.2%，核心通胀依然 较高，9 月核心 CPI 为 6.6%。

美国高通胀顽固，消费者生活成本提高，提供低价基本生活用品的折扣零售店仍有确定销售机遇。Dollar General、Dollar Tree 的产品主要以消耗品为主（纸张、食品和清洁产品等），为生活必需品。高通胀使得居民 生活成本增加，首先折扣店原有消费者仍然会选择从折扣店购买产品，并不会消费升级；此外，还有部分消费 者消费降级成为折扣店的新客户群体。如上文数据所示，在补贴逐渐退出和高通胀来临之际，Dollar General 营 收仍然保持较快增长，其中消耗品和家庭用品增速保持较高水平，表明此类产品确为高通胀下满足消费者刚需， 通胀时期服装类产品销售收入下滑表明消费者支出确实受到高生活成本挤压。

（三）开发新业务模式拓展市场，海外和国内市场共同发展

1、Dollar General 推出新的业务模式，丰富商品矩阵

Dollar General 积极探索新的业务模式 pOpshelf（非消耗品计划）和 DG Fresh（冷冻和冷藏）。2019 年 Dollar General 推出“DG Fresh”计划，即一种冷冻和冷藏产品的自我分销模式，旨在降低产品成本、增加商品 分类、改善库存状况、提高销量。

Dollar General 在 2020 年推出 pOpshelf 零售概念，专注于季节性、家居装饰、健康和美容、家庭清洁用 品、以及派对和娱乐用品。相较于传统门店，pOpshelf 拥有更高的销售额，门店主要客户为郊区较富有人群， 经营理念逐渐年轻化、富有化、郊区化。截止 2021 财年末，*运营 55 个*的 pOpshelf 门店和 25 个 pOpshelf 店中店。计划到 2022 财年末大约有 50 个 pOpshelf 店中店，到 2025 财年末，目标开设约 1000 家门店。同时， Dollar General 加快国际扩张的脚步，2021 年底宣布将于 2022 财年在墨西哥开设多达 10 余家门店，预计 2022 年下半年在墨西哥开设第一家美国以外的店铺。

2、Dollar Tree 转变传统一元店经营理念，未来将挖掘国内市场潜力

Dollar Tree 通过拓宽价格带的方式转变“一元店”经营理念。2021 年 Dollar Tree 品牌实施提价策略，将商 品价格普遍提升至 1.25 美元，不断融合自有品牌，扩充商品种类以满足消费者需求。Dollar Tree 还推出了 Dollar Tree Plus 门店计划，将商品价格扩展到 3 美元和 5 美元，以更宽的价格带提供多样的商品选择。截止到 2022 年 7 月，*运营 2170 家 Plus 门店，预计 2022 年会在 1500 家门店推行 Plus 计划。商品价格的上涨弥补客流量 的下滑，尽管面临运输等成本的上升，2022 年商品毛利率仍然有所提升。 任用 Dollar General 前首席执行官，Dollar Tree 借鉴行业龙头经验进行战略转型。2021 年底 Dollar Tree 在 *第三大股东 Mantle Ridge（持股 5.66%）的压力下进行董事会人员调整，包括提名 11 位董事会候选人，任 用 Dollar General 前首席执行官 Richard Dreiling，同时 Mantle Ridge 一直在推动电子业务和实体业务分开运营。 从股东结构上来看，Dollar Tree 和 Dollar General 有着共同的大股东，综合近两年不断推出的提价策略，Dollar Tree 有向 Dollar General 的转型趋势。

Dollar Tree 提前布局加拿大市场，截至 2021 年底经营 237 家门店，预计未来会加快门店的内部改造调整， 积极发掘国内市场。在 Dollar Tree Canada 商店中，主要以 1.25 美元（加元）或更低的价格*商品，目前加拿 大门店的营收和资产占比较少。相较于 Dollar General 布局墨西哥市场，Dollar Tree 提前布局海外市场，拥有海 外品牌和商标的优势。Dollar Tree 在收购 Family Dollar 后未带来业绩的明显好转，同时 Family Dollar 毛利率水 平较低，门店改造初期毛利率增长受限，未来重点发掘国内市场。2020 年 Family Dollar 实现营业收入 122.43 亿 美元，同比增长 10.27%，Dollar Tree 实现营业收入 132.65 亿美元，同比增长 6.05%。Family Dollar 表现优于 Dollar Tree 品牌，主要原因系商品结构和门店改造。尽管 Family Dollar 品牌营收仍然低于 Dollar Tree，但表现 出明显的增长势头。未来在 Dollar Tree 已经形成品牌效应的基础上，会不断进行门店和经营改进，包括门店改 造升级、产品结构优化、供应链体系完善等方面，挖掘国内市场和 Family Dollar 的发展潜力。

二、日本：百元店文创属性突出

（一）百元店：商品偏重文创属性，自有品牌产品快速推新

1、商品偏向文创设计，盈利水平高

日本百元店产品价格集中于 100 日元以内，仅有少量产品突破百元限制。日本知名百元店品牌包括大创 （Daiso）、Can Do、Seria。百元店产品价格分布在 100-500 日元之间，主要集中于 100 日元左右，仅有少量产 品突破百元限制。 商品结构：耐用消费品为主，偏重文创设计。日本百元店商品大多属于耐用消费品，主要集中在零食、家 居、健康美容、服装配饰、文具办公和其他杂货等品类，一般不涉及生鲜产品的销售，文创设计属性较强。

文创设计属性使得毛利率水平较高。相较于美国一元店，日本百元店更加注重文创设计属性，因此，产品 毛利率较高，以 Can Do 为例，*毛利率水平接近 38%，相比美国 Dollar Tree 和 Dollar General，毛利率高出 5-7%。与 Dollar General 相比，Dollar Tree 毛利率较高，但是*期间呈现下降趋势，主要原因 Dollar Tree 的产 品进口比例更高，Dollar Tree 门店 41%-43%的产品直接进口自国外，Family Dollar 门店 15%-17%的产品直接进 口国外，然而 Dollar Geneal 直接进口的产品仅为 6%。因此，*期间港口堵塞、货车司机短缺等因素使得海 运运费和货车运费均上涨，对于 Dollar Tree 毛利率产生负面影响。

相较美国一元店，日本百元店生活必需品占比低，经营易受外部冲击。2020 年上半年*爆发导致卫生用 品及日用品销售增加（增幅相较美国同业仍然较低），此后，*产品销售并未出现高增长，主要原因为：产 品结构不同于美国一元店，*产品中生活必需品更少。*冲击了*盈利能力，毛利率在 2020 年、2021 年 分别下滑 0.3%、0.07%。

2、注重自有品牌产品开发，产品推新速度较快

日本百元店自有品牌和产品较多，依靠自有品牌和推新速度快稳定客户群体，提升竞争力。以 Daiso 为例， 有着超过 70000 种商品，每月会开发 800 多项新产品。Daiso 以女性和家庭为目标客群，围绕 100 日元开设 THREEPPY 和 CouCou 杂货店，约 4000 个商品种类，商品大多是个性化设计的自有产品，自有美妆品牌较多。 依靠较多的自有品牌和商品，百元店有着更高的议价能力，能有效提高自身的毛利率和竞争力，较快的推新速 度也能吸引更多的消费者对百元店进行探索，提升客流量和复购率。

（二）堂吉诃德：零售店注重门店布局，低价策略实现引流目标

1、商品结构中食品占比较高，以低价商品实现引流

堂吉诃德折扣店起源于 1980 年，有着悠久的经营历史，截止到 2022 年 6 月拥有约 468 家品牌门店。在商 品结构方面，主要包含家用电器、日用杂货、食品、运动休闲、手表时尚等，占比从高到低依次为食品（2022 财年 36.74%，下同）、日用杂货（19.82%）、时尚用品（10.64%）、家用电器（6.42%）、运动休闲（4.88%）。2021 财年受**的影响，食品类商品销售占比明显提升，2022 财年销售结构逐渐恢复。 未来将不断开拓海外市场，预计重点为亚洲市场。近年来海外业务占比不断提高，2022 财年末海外业务占 比达到 20.12%，相较于 2021 财年提升 5.74%。目前海外市场主要在北美和亚洲地区，门店遍布新加坡、美国、 泰国等*和地区，未来随着日本国内折扣零售市场增长受限，堂吉诃德将不断开拓海外市场与海外业务，预 计重点市场为亚洲。

注重门店布局和内部装饰，采用高低毛利商品混合摆放的策略促进销售。不同于沃尔玛、奥乐齐等零售连 锁店，堂吉诃德采用全直营、3000 平米以上大门店，上万 SKU 密集陈列、30%低价尾货+70%正价折扣混合销 售的模式，给消费者带来价格便宜且选择丰富的体验，激发消费者购买欲望。堂吉诃德通过看似杂乱的商品布 局，将高低毛利商品混合摆放，通过食品等向顾客传递低价的购物印象，刺激消费者购买高毛利商品。此外， 堂吉诃德从门店选址到营业时间都尽量避免和其他折扣零售商的正面竞争，把握深夜经济，许多城市的店铺 24 小时营业。

2、依托*开展零售折扣业务，具有明显的竞争优势

2019 年 2 月堂吉诃德控股有限*更名为泛太平洋国际控股有限*（PPIH），*下含国内零售事业部、 海外零售事业部、配送部、服务部、房地产、广告宣传部门等，2021 年 9 月成立泛太平洋国际金融服务有限公 司（PPIF）发展金融业务，完善的组织体系为*发展零售折扣业务保驾护航。PPIH 有着广泛的业务领域，零 售折扣业务有堂吉诃德、长崎屋、UD 零售、UNY 品牌。从业务构成来看，PPIH 以零售折扣业务为主，2022 年 销额占比达到 72.5%；其次是综合超市业务，占比 23.46%；租赁业务占比较小，为 3.25%。 从业绩表现上来看，*销售额实现持续增长，毛利率不断提升。近五年销额复合年均增长率为 17.18%， 截至 2022 财年末毛利率近 5 年提升 3.80 pct 至 29.7%。尽管*时期销售额增长率有所下滑，但依然保持为正， 同时保持稳定的毛利率提升。从细分业务来看，2022 财年折扣业务、综合超市业务、金融业务的营业利润分别 为 363 亿日元、255 亿日元、6 亿日元，营业利润率分别为 3.3%、5.4%、3.1%。由于金融业务起步较晚，预计 2025 财年金融业务营业利润增长至 60 亿日元，营业利润率提高至 15.4%。

3、*导致客流及客单价下滑，*受控预计营收稳定增长

受*影响，堂吉诃德品牌同店销售额、客流量、客单价出现明显下滑。2020 和 2021 财年同店客流分别 同比下滑 2.7%、9.1%，同店客单价同比下滑 0.2%、0.7%，同店销售额同比下滑 2.9%、9.7%，2022 年同店销售 及客单价恢复增长，但客流量依然处于下滑状态。从商品结构及营销策略上来看，堂吉诃德食品占比最高，接 近 40%，同时堂吉诃德采取低价引流营销策略，通过低毛利食品类商品吸引消费者，而*导致消费者加大食 品等生活必需品的消费，对以文创设计类商品为主要盈利产品的堂吉诃德产生不利影响。随着*逐渐受控， PPIH *在中期经营规划中预计截止至 2025 年实现 313 亿日元营业利润，至 2030 年保持稳定持续增长。

三、*：线下格局分散，电商平台涉足，折扣新业态兴起

美国一元店零售网点密集，面向中低收入群体提供低价日用杂货品。日本百元店的文创属性更加突出，开 发自有产品快速推新。对比美国一元店，*尚无类似 Dollar General 和 Dollar Tree 的规模零售商，不过线上十 元店业务已经出现；对比日本百元店，名创优品是*相应业态的代表，*注重文创设计和自有产品开发。

（一）线下两元店格局分散，线上十元店业态显现

国内两元店尚未形成成熟的连锁经营业态，集中分布在中等发展地区，呈现分散发展态势。根据高德地图 “2 元店”相关门店数据，我国 2 元店主要分布在江苏、安徽、山东等地，而上海、北京等一线城市及青海、新 疆、西藏等人口密度低的省份门店较少。从店铺名称词云来看，两元店主要名称为“2 元超市”、“2 元店”等 宽泛名称。

*电商业务起步较早发展成熟，配套设施快递物流快速低价，线上类十元店业态及特价电商业态对于线 下一元店等业态具有替代效应。*电商渗透率快速提升，2015 年 2 月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为 8.3%，2022 年 9 月该比重提升至 25.7%。随着快递业务量增长和快递基础设施建设，快递业规模 效应使得单件快递价格快速下降，异地快递和同城快递价格基本下降至每件 5 元左右。电商发展成熟、物流配 套设施完善，因此，线上类十元店业态及特价电商业态出现，补充多层次电商业态，满足不同消费者的多样需 求。*电商龙头均涉及十元店业态或特价电商业态，2022 年 3 月 23 日，淘特宣布打造“淘特 10 元店”、“淘 特 100”两大场景，一个主打 10 元小商品一站式购齐，一个主打大牌质量出厂价。而京东 APP 及微信小程序均 涵盖了类 10 元店商品。线上业务能够实现以较低的成本尽可能覆盖更广泛的区域，包括城镇农村等低收入地 区，导致十元店线下门店的拓展难度较大。

（二）折扣新业态兴起，软硬折扣店扩张

近年来软折扣、硬折扣两种业态逐渐兴起发展。（1）软折扣以“临期产品”和“折扣低价”为特点，代表 为好特卖、嗨特购。临期折扣店区域性明显，尚未形成大规模连锁门店，例如，嗨特购主要集中于北京、爱折扣主要集中于天津、星乐买立足于西北市场。好特卖致力于整合过剩商品资源，通过职业买手搜罗具有高折扣 力度的商品，消费者因此能够以低价购买全球大牌好货。好特卖于 2022 年 8 月宣布正式开放全国加盟，截止 2022 年 9 月，门店数量达到 460 家，覆盖全国 15 个省份，近 55.96%门店位于一线城市，2022 年保持月均 10 家 的开店。 （2）硬折扣以压缩成本低价运营为特点，代表为德国品牌奥乐齐。不同于在欧美定位于低端零售，奥乐齐 在*主要面向中等收入人群，在门店布局和选品定价上，融合了日式超市和便利店的风格，以丰富优质的商 品满足消费者。2022 年奥乐齐宣布将在上海开设 500~600 家门店，扩张速度较快。

（三）名创优品不断开拓海外市场，注重设计提升附加值

类似于日本百元店，名创优品产品文创属性较强，开创“TOPTOY”品牌拓展潮玩业务。名创优品门店拥 有超过 8000 个核心 SKU，其中绝大多数为偏重文创属性的自有品牌产品，涵盖家居装饰、小型电子、纺织品、 配饰、美容工具、玩具、化妆品、个人护理、零食、香水和文具礼品 11 个主要类别。同时*开创了潮玩品牌 TOPTOY，提供 8 个主要类别约 4600 个 SKU，包括盲盒、玩具积木、模型人物、模型套件、收藏娃娃、雕塑 等。

名创优品门店增长：一方面进行海外扩张，另一方面加速布局国内下沉市场。截止 2022 年 6 月 30 日，名 创优品门店数量 5199 家，包括*门店数量 3226 家，其中，直营店 14 家，加盟店 3212 家；海外市场门店数 量 1973 家，其中，直营店 133 家，加盟店 1840 家。（1）海外市场：名创优品从 2015 年开始推行全球战略，目 前已进入超过 100 个*和地区。*首先在海外开设直营门店打开市场，完成市场本地化后再开放加盟。（2） 国内市场：自 2021 年起，名创优品*的门店扩张重点从一二线城市转至低线城市，2021 年名创优品三线以 下城市门店同比增长 27%，同期一线城市门店数量下降 1%，市场下沉趋势明显。

*经营受*冲击明显，海外市场复苏带动业绩恢复，营收和毛利均有所提升。受*影响，*门店 暂停，2022 年 4-6 月暂时关闭的门店平均数分别约为 380 家、280 家及 60 家，分别占*门店数的 12%、9% 及 2%。2022 财年营收同比增长 11.18%，毛利率提升 3.65 pct 至 30.44%，主要贡献来自*国际业务，国际业 务毛利率通常高于国内。2022 财年国际业务占*总收入的 26.2%，相较于 2021 财年（19.6%）提升 6.6 pct。 未来名创优品将持续在海外市场发力，同时积极布局线上业务，努力实现“百国千亿万店”。

四、“一元店”业态未来增长点：定位明确+商品矩阵+线上渠道

（一）“低价零售”深耕中低收入客群，“文创杂货”拓展中产阶级客群

以美国一元店为代表的低端零售店，深耕下沉市场，捕捉消费降级和高通胀下的机遇。从商品结构上来看， 低端零售店商品种类丰富，与传统零售商品结构类似，依托发达的物流仓储体系，以低成本低毛利运营为特点， 优势主要体现为同类门店中价格的相对低廉，主要发展方向为城镇农村低收入地区，下沉市场与夫妻店竞争。 以日本百元店为代表的文创杂货店，定位于中产阶级，强化设计属性。日本百元店为代表的文创店商品种 类包括家居、运动休闲、日用杂货等，大部分商品有着明显的设计属性，属于耐用消费品，主要消费群体为 17- 40 岁的女性，毛利率水平高于传统零售，主要发展方向为人口密度较大的市区，客户画像为中等收入人群。

（二）打造自有品牌产品，提升产品盈利能力，建立独特供给优势

加大力度开发生产自有品牌产品是构建竞争优势的重要方面，一方面自有品牌产品可以提升盈利水平，另 外一方面可以塑造独特供给形成差异化竞争。低端零售店 Dollar General 包含杂货、食品、服饰、生活用品、健 康美容等数十个自有品牌。对于以名创优品、Daiso 为代表的文创店，自有品牌产品占有较大份额，是主要的竞 争优势来源，同时也是营业利润的主要来源。在劳务成本、运输成本和原材料成本不断上涨的背景下，提高自 有品牌商品比重是提升毛利率的重要途径。

（三）适当拓宽价格带，丰富产品种类，满足多样消费需求

一元店运营需要打破“一元”价格限制的标签，适当扩宽价格带扩充商品种类，满足消费者多样化需求。 Dollar Tree 作为真正的一元店，于 2021 年 9 月宣布将价格提升至 1.25 美元，在 2022 财年第一季度完成了所有 Dollar Tree 商店的推广，同时对原有门店进行改造，新门店价格区间更宽，商品矩阵更加丰富。Dollar General 商品中 1-5 美元比例最高，也在不断拓宽价格带增加商品以提升竞争力。Can Do 从 2020 年 7 月开始售卖 100 日 元以外的商品，价格范围在 100-500 日元之间。

（四）布局线上业务，拉动消费需求

线上零售将为客户提供更加便利的服务，推进数字化转型降低门店运营成本。Dollar General 推广线上支付 程序“DG Go！”，优化消费者购物体验，降低人工成本，并与在线订购配送平台 DoorDash 合作开展线上业务。 2021 年 2 月 Dollar Tree 与配送服务商 Instacart 建立了合作伙伴关系，截至 2022 年 7 月 30 日，Instacart 平 台覆盖了近 7000 家 Dollar Tree 商店。由于*对线下门店的不利影响，名创优品及日本百元店也都在积极布 局线上业务，通过线上新形式拉动消费需求。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。 系统发生错误